华源证券股份有限公司葛星甫,王硕近期对传音控股进行商讨并发布了商讨阐明《短周期朝上趋势明确，长周期AI开放高端化旅途》，给以传音控股买入评级。

传音控股(688036)

投资重点：

传音控股于2025年2月26日公布2024年度事迹快报，2024年，公司兑现买卖收入687.4亿元，同比增长10.35%；兑现归母净利润55.9亿元，同比增长0.96%；兑现扣非归母净利润46.1亿元，同比下跌10.2%。2024年单四季度，公司兑现买卖收入174.9亿元，同比下跌9.2%、环比增长4.8%；兑现归母净利润16.9亿元，同比增长2.1%、环比增长60.4%；兑现扣非归母净利润13.6亿元，同比下跌16.2%，环比增长66.0%。

执续推动新兴商场开发及鼓吹家具升级，出货量站稳众人第四。2024年，公司坚执以用户价值为导向，执续开发新兴商场及鼓吹家具升级，总体出货量同比增长，买卖收入有所加多，2024年兑现营收687.4亿元，同比增长10.35%。IDC数据暴露，2024年单四季度，公司智高手机出货量为2720万部，以8.2%的市占率位居众人第四，回来传音全年发扬，公司在一季度曾以2850万部的出货量名按序四，然则之后两个季度未能干涉众人前五，四季度重回前五，拉动公司全年维度以8.6%的市占率名次众人第四，全年兑现智高手机出货量为1.069亿台，同比增长12.7%。

AI端侧落地带来手机和扩品牌高端化机遇，开放公司成漫空间。公司执续加强AI有关布局，公司旗下Infinix品牌已书记接入DeepSeek-R1满血版，自2025年2月26日起复古XOS14.5及以上版块的Infinix机型可通过升级使用，2025年3月份将发布的全新NOTE系列也将接入DeepSeek-R1；此外，传音有筹商在MWC2025上重磅发布智能眼镜、旗舰手机和札记本电脑等家具。传音的眼镜将融入先进的增强履行工夫，复古多场景欺诈，从往常生计的信息辅导到专科范围的赞成有筹商，均有望兑现冲破性体验。AI端侧落地的机遇有望为智高手机和扩品类行业带来新的发展机遇，结合公司和高通仍是达成左券，改日传音有望执续推动家具和商场高端化，进一步开放公司成漫空间。

盈利预测与评级：咱们瞻望公司2025年、2026年归母净利润分辨为63.23/75.14

亿元，同比增速分辨为13.11%/18.83%，面前股价对应的PE分辨为17.04/14.34倍，鉴于公司在新兴商场的竞争实力以及AI端侧带动的高端化契机，看好公司改日发展，防守“买入”评级。

风险辅导：新兴商场竞争加重风险，毛利率波动风险，AI手机不足预期风险。

证券之星数据中心左证近三年发布的研报数据筹画，长城证券邹兰兰商讨员团队对该股商讨较为潜入，近三年预测准确度均值为79.51%，其预测2024年度包摄净利润为盈利54.38亿，左证现价换算的预测PE为19.43。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级8家，增执评级1家；往日90天内机构指标均价为114.17。

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